導讀：經過八年奮斗的提交B站，如今坐擁近億高粘性用戶和巨大流量，上市申請卻不做貼片廣告，融資也沒有燒錢買版權做自制內容，金額B站的億美元華爾街故事無疑是最獨特的。

　　美國東部時間3月2日，提交嗶哩嗶哩（下文簡稱“B站”）向美國證券交易委員會（SEC）公開提交了上市申請，上市申請計劃在紐約證券交易所掛牌交易，融資融資金額4億美元，金額股票交易代碼為“BILI”。億美元承銷商為摩根史丹利、提交美銀美林和摩根大通。上市申請暫未透露發行價區間以及股票發行數量。融資

　　嗶哩嗶哩原是金額某站粉絲徐逸建的備胎網站。它的億美元名字來源于動漫《某科學的超電磁炮》，男主角上條當麻稱呼女主角御坂美琴為bilibili（放電國中妹）。誰也沒想到，這個脫胎于A站，名字略帶中二的二次元視頻網站，經過八年抗戰，穩扎穩打，終于迎來了它的高光時刻：以高達30億美元估值啟動IPO。但作為一家一直不放貼片廣告的視頻網站，B站也逃不開視頻網站行業的普遍虧損，B站主打年輕態二次元亞文化也在美國沒有對標的公司，B站該如何向華爾街講述自己的故事？



　　營收：2017年凈虧損1.01億，超八成為游戲收入

　　目前視頻網站的盈利模式大致可以概括為：廣告、電子商務和付費會員。而B站走的商業模式和這三種都不同。B站最開始是免費視頻網站起家，承諾永不增加貼片廣告。

　　和此前外界猜測的B站已經實現盈利不同，招股書顯示的B站還是處于虧損狀態。2017年總收入為24.68億元人民幣，基于非美國通用會計準則(Non-GAAP)的年凈虧損為1.01億元人民幣。而且比較尷尬的是，B站的最主要業務視頻服務還是不賺錢的。雖然2017年推出了大會員業務，但大會員并未成為B站的主要收入。B站于2016年10月9日正式上線了“大會員”服務，成為“大會員”可以享受1080P高清畫質，付費內容搶先觀看等福利。然而付費舉動引起了用戶的強烈反彈，最終變更為積分兌換和付費購買并行的形式。“大會員”目前還是處于一個培養用戶付費習慣的階段。

　　但近幾年，B站進行了一系列謹慎的商業化探索，例如游戲、直播、會員和廣告，其中游戲業務的變現讓公司收入快速增長，也讓同比虧損大幅縮小。Q4凈虧5132萬元，較上年同期近4億的虧損，減少了87%。

　　招股書顯示，B站公司收入實現快速增長，2017年同比上年增長372%，2016年同比上年增長299%。對于B站來說，游戲是非常高效的變現方式。游戲收入在2017年占B站總收入的83.4%。這個數字相當驚人，因為相比視頻和彈幕，B站的游戲業務對普通用戶來說顯得相當陌生。值得一提的是，B站游戲很少依賴外部流量，其90%的游戲玩家直接來自B站社區用戶。B站的直播業務和廣告業務起步較晚，收入分別占比7.1%和6.5%。社區一直堅持的不做貼片廣告的原則，也使得廣告不太會成為B站的主要收入。這一方面確保了用戶的超高粘性和忠誠度，另一方面也迫使B站不斷尋求更加健康的商業模式。

　　B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內容和版權成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%）。內容和版權成本占比并不高，從去年大規模侵權影視長視頻下架后，B站除了在動漫領域仍堅持版權采買，在電影和電視劇領域幾乎放棄了和優愛騰的燒錢版權大戰，而是與騰訊合作，開通了部分影視作品片庫。從燒錢戰場撤退后，B站走出了和優愛騰不同的PUGC道路。這個戰略讓B站更像社區化彈幕版的Youtube，而不是Netflix或Hulu。

　　股權結構：管理團隊投票權超過80%，騰訊僅占5%

　　和剛剛遞交招股書的愛奇藝不同，B站背后的靠山騰訊僅占5%的股權，而創始團隊占了超過80%，這與其他背靠大樹的視頻網站都不同。在經過多輪融資后，B站仍然保持管理團隊的獨立決策權。招股書顯示，在股權結構上，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長兼COO李旎占股3.7%；在主要機構投資者中，華人文化(CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。根據招股書披露內容推算，管理團隊投票權超過80%。這使得B站成為視頻行業中少有的由管理團隊控制的公司。

　　B站CEO陳睿，原是獵豹移動創始人，憑著對宅男二次元的熱愛，他在獵豹移動IPO后退出，擔任了B站的董事長兼CEO。B站在幾輪融資中，他始終保持對公司的把握，B站也得以走上正軌，甚至在流量上成為第一大視頻網站。如今B站在Alexa上排名第40，超過了愛奇藝（排名50）和優酷（排名146）。有趣的是，陳睿也是王小川成都七中的同班同學，也都是在高中時期對互聯網產生濃厚興趣，同一個班培養出兩個接連赴美IPO的大佬，也是厲害了。

　　定位：Z時代的PUGV社區

　　值得一提的是，B站在招股書中的定位并非視頻網站，B站現在多元化的內容也絕非二次元那么簡單，它主打的定位，是“Z世代的PUGC社區”。“Z世代”說的是年輕用戶；PUGC，講的是專業化的用戶自產內容；社區，則是彈幕帶來的普通視頻網站不具備的特殊交互氛圍。據招股書顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍。B站用戶中有81.7%出生于1990-2009年之間，在招股書中被稱為中國的“Generation Z”（Z世代）。

　　Z世代（中國90-00后）是獨特的一代人，受益于經濟快速發展，物質條件和受教育程度普遍良好，同時是出生于互聯網大潮中的“網絡原住民”，有著強烈的在線娛樂消費需求和付費意識。預計到2020年，中國在線娛樂市場62%的消費都將由90-00后貢獻。這一力量也將深刻影響世界娛樂市場版圖。

　　除了B站大量90后00后用戶的消費能力被大大看好外，基于“UP主”創作的PUGV內容生態更是B站的安身立命之本，也是B站與所有視頻網站不同的地方。B站以ACG（動漫、游戲）相關視頻內容起步，現階段已經發展為包含視頻、游戲、直播、社區等服務的綜合性內容平臺。B站的視頻內容并不以傳統的影視綜藝為主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）為核心，即用戶自制的、經過專業策劃和制作的高質量視頻。

　　在B站，富有創意的創作者、龐大忠誠的用戶群和優質內容構成了三位一體的良性循環。其中，內容創作者被用戶昵稱為“UP主”。這類似于Youtube上的頻道，但UP主更人格化，彈幕也使得UP主和用戶的互動更親密。視頻結束后用戶的投幣和充電更是可以給UP主帶來廣告推廣之外的直接獎勵。招股書顯示，由UP主創作的高質量視頻（PUGV）是B站內容的重中之重，占平臺整體視頻播放量的85.5%。2017年活躍UP主的數量比2016年增長104%。

　　這種源源不斷的內容生態是B站能夠保持內容創新的核心要素，也是一直吸引年輕用戶的重要原因。2017年末，B站還推出了UP主原創內容激勵計劃，提高UP主的積極性和內容質量，讓網站生態更加良性發展。

　　高粘性的社區文化是B站最引以為豪的部分。B站打造了中國互聯網中少見的高粘性用戶社區。招股書數據顯示，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍B站用戶的日均使用時長達76.3分鐘。B站在不斷擴大用戶數量的過程中，保持了其社區的獨特氛圍。

　　彈幕的沉浸式體驗以及社區準入制度，是B站做到這一點的兩個重要原因。

　　B站在中國引領了“彈幕”這種極具交互性的社交潮流。用戶能通過彈幕與內容進行互動，營造出一種不同于其他產品的愉悅觀看體驗。

　　同時，B站是中國互聯網行業中唯一一個嚴格執行社區準入制的大型平臺。這不僅維護了B站的社區氛圍，也提升了用戶對B站社區文化的認同感。截至2017年底，共有3160萬用戶通過了B站獨創的一百題社區轉正考試，成為“正式會員”。B站正式會員的第十二個月的留存率超過79%。

　　經過八年奮斗的B站，如今坐擁近億高粘性用戶和巨大流量，卻不做貼片廣告，也沒有燒錢買版權做自制內容，B站的華爾街故事無疑是最獨特的。而如何把流量變現，上市后能否保持持續的發展，則需要我們拭目以待。