一文看懂芒果TV上市路!快樂(lè)的“大本營(yíng)”芒果TV要上市啦!

實(shí)施此次收購(gòu)的懂芒的芒“快樂(lè)購(gòu)”原先是由湖南臺(tái)和湖南廣播影視集團(tuán)發(fā)起設(shè)立,后在2015年1月深交所上市,果T果成為國(guó)內(nèi)首家A股上市的上市路V上市啦家庭電視購(gòu)物企業(yè)。2017年4月開(kāi)始,快樂(lè)快樂(lè)購(gòu)啟動(dòng)重大重組,擬整合快樂(lè)陽(yáng)光、芒果互娛、南京外圍模特預(yù)約(外圍經(jīng)紀(jì)人)外圍女(微信181-2989-2716)提供頂級(jí)外圍女上門(mén),可滿(mǎn)足你的一切要求天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè)5家標(biāo)的,形成芒果傳媒“內(nèi)容+平臺(tái)+服務(wù)”的新媒體布局。
由于快樂(lè)購(gòu)的第一大股東是湖南廣播電視臺(tái)全資子公司芒果傳媒,而注入的五家公司實(shí)際控制人也是芒果傳媒,所以交易完成后,芒果傳媒的控股股東不會(huì)發(fā)生改變,湖南臺(tái)依然會(huì)是此次收購(gòu)之后的實(shí)際控制人。

此次收購(gòu),“快樂(lè)購(gòu)”將全部收購(gòu)五家公司,即快樂(lè)陽(yáng)光(芒果TV)、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè),交易金額分別為95.30億元、5.08億元、5.03億元、5.41億元和4.68億元。也就是說(shuō),本次收購(gòu)的實(shí)際意義是完成快樂(lè)陽(yáng)光(即芒果TV)的借殼上市。而此次收購(gòu)的方式則以發(fā)行股份的形式,即以19.61元/股發(fā)行5.89億股,總計(jì)115億資金,完成對(duì)快樂(lè)陽(yáng)光(即芒果TV)95.3億元的注資。
原先“快樂(lè)購(gòu)”的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電視購(gòu)業(yè)務(wù),由于受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、互聯(lián)網(wǎng)融合的影響,導(dǎo)致整個(gè)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大,2017年實(shí)現(xiàn)收入29.84億元,同比下降7%。同時(shí)相比2014年毛利率及凈利率都有所下降。考慮到快樂(lè)購(gòu)原有業(yè)務(wù)凈利空間及高PE,注資之后的芒果屬性及內(nèi)容特色及芒果本身出色的業(yè)績(jī)報(bào)告,方正證券給出了“推薦”評(píng)級(jí)。

在標(biāo)的業(yè)績(jī)的統(tǒng)計(jì)中,能夠發(fā)現(xiàn),快樂(lè)陽(yáng)光(即芒果TV),大大超出承諾業(yè)績(jī)的預(yù)期,2016年雖仍處在6.94億元虧損狀態(tài),但2017年實(shí)現(xiàn)4.9億元的盈收,這在整個(gè)成本高居不下的數(shù)字視頻領(lǐng)域是非常罕見(jiàn)的。

快樂(lè)陽(yáng)光(芒果TV)17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.85億、凈利4.89億(實(shí)現(xiàn)率116%),其中廣告收入13.3億(YOY65%)、會(huì)員收入3.9億(YOY126%)、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)收入9.9億(YOY119%)、運(yùn)營(yíng)商收入6.1億(YOY99%)
在未來(lái)收入的判斷中,新芒果TV的業(yè)務(wù)組成被認(rèn)為主要由三部分組成,即廣告+版權(quán)分銷(xiāo)+會(huì)員付費(fèi)。廣告收入仍然是目前的核心收入,可能會(huì)占到總收入的50%。而根據(jù)2017年的數(shù)據(jù),會(huì)員付費(fèi)的收入比例(25%)超過(guò)版權(quán)分銷(xiāo)(23%)。預(yù)計(jì),會(huì)員付費(fèi)收入規(guī)模將高速增長(zhǎng),從2012-2016年從4億元增至121億元(CAGR135%),預(yù)測(cè)2022年將達(dá)到730億元。(2016-2022年CAGR35%)。若內(nèi)容質(zhì)量穩(wěn)中有升、持續(xù)滿(mǎn)足會(huì)員預(yù)期,相應(yīng)地會(huì)員定價(jià)具備提價(jià)空間,Netflix最便宜套餐約50元/月,定價(jià)差距與內(nèi)容創(chuàng)作水平、用戶(hù)消費(fèi)能力等相關(guān)。
另外,快樂(lè)陽(yáng)光運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)主要包括:IPTV、OTT 業(yè)務(wù)及電信移動(dòng)增值業(yè)務(wù)。

自2010年三網(wǎng)融合政策推行以來(lái),IPTV 業(yè)務(wù)和OTT業(yè)務(wù)已成為電信運(yùn)營(yíng)商核心業(yè)務(wù)之一。同時(shí),伴隨有線網(wǎng)絡(luò)近年來(lái)的技術(shù)環(huán)境與業(yè)務(wù)模式升級(jí),DVB+OTT 日益成為有線電視運(yùn)營(yíng)商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2017年實(shí)現(xiàn)IPTV/OTT業(yè)務(wù)收入4.4億元(YoY136%)。
在湖南省內(nèi),快樂(lè)陽(yáng)光重點(diǎn)以湖南IPTV 為核心,按用戶(hù)數(shù)收取基本服務(wù)費(fèi)和增值點(diǎn)播業(yè)務(wù)費(fèi)。湖南外,快樂(lè)陽(yáng)光主要就付費(fèi)點(diǎn)播增值業(yè)務(wù)進(jìn)行收費(fèi),截至2017年底,快樂(lè)陽(yáng)光與運(yùn)營(yíng)商合作的OTT、IPTV業(yè)務(wù)已進(jìn)入超過(guò)30個(gè)省、直轄市及自治區(qū)。

在成本上,視頻平臺(tái)的成本主要集中在內(nèi)容成本與帶寬成本,頭部版權(quán)支出持續(xù)增加,帶寬成本占收入的比例預(yù)計(jì)下降。據(jù)藝恩數(shù)據(jù),10%的頭部?jī)?nèi)容承擔(dān)了85%的流量,愛(ài)奇藝內(nèi)容成本分別為126億,2018年優(yōu)酷版權(quán)預(yù)算大約300億,騰訊視頻約為250億,而芒果TV作為傳統(tǒng)電視臺(tái)下屬的視頻平臺(tái),自制+湖南臺(tái)+外購(gòu)的方案,最大化了其版權(quán)價(jià)值,版權(quán)成本顯然低了很多2015-2017年分別為8.5億、3.8億、10.1億。
網(wǎng)站流量增加,但云CDN定價(jià)下降,視頻網(wǎng)站的帶寬成本有望得到有效控制,占收入的比例預(yù)計(jì)下降。芒果TV,2015-2017年技術(shù)成本占互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入的比例分別為70%、63%、26%。
芒果TV自2015年開(kāi)始就已經(jīng)規(guī)劃其在新三板上的長(zhǎng)跑,終于在今天跑完了3年的上市艱難路,方正證券的研報(bào)本身比較長(zhǎng),就不一一拆解解讀,但表達(dá)的思想是,網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)用戶(hù)的付費(fèi)意愿正在上升,芒果TV擁有在行業(yè)中最多元化的盈利模式,以及最合理的成本支出結(jié)構(gòu)。
芒果TV的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于5點(diǎn):一,差異化的用戶(hù)(年輕、女性、都市);二,獨(dú)特的內(nèi)容(芒果獨(dú)播&自制+訂制合作-打造S級(jí)網(wǎng)綜);三,一云多屏的終端覆蓋;四、一流的只做團(tuán)隊(duì)(共享湖南廣電體系制作人才)。2017年,整個(gè)芒果TV的收入也用實(shí)際行動(dòng)證明了,視頻平臺(tái)也是可以做到盈利的。在此,讓我們?cè)俅喂裁⒐鸗V,忙忙上市路,終修成正果。
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