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內(nèi)容摘要：導(dǎo)讀：四年時(shí)間，暴風(fēng)已經(jīng)從天堂走入地獄。創(chuàng)業(yè)十載，終于一個(gè)頭彩砸在暴風(fēng)科技和馮鑫頭上：登陸創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)連續(xù)34個(gè)一字漲停板，董事長馮鑫的賬面身家超過100億。但四年過去，天降好運(yùn)，正變成噩夢連連。巨額

　　導(dǎo)讀：四年時(shí)間，賭徒暴風(fēng)已經(jīng)從天堂走入地獄。暴風(fēng)

　　創(chuàng)業(yè)十載，從天終于一個(gè)頭彩砸在暴風(fēng)科技和馮鑫頭上：登陸創(chuàng)業(yè)板，堂走股價(jià)連續(xù)34個(gè)一字漲停板，入地董事長馮鑫的賭徒賬面身家超過100億。

　　但四年過去，暴風(fēng)天降好運(yùn)，從天正變成噩夢連連。堂走



　　巨額債務(wù)和訴訟正擺在暴風(fēng)面前。光大證券剛剛宣布2018年凈利潤大幅下跌96.6%，賭徒而這主要因?yàn)楦╋L(fēng)一起成立的暴風(fēng)浸鑫基金，使得光大一舉計(jì)提了15億元損失。從天據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，堂走光大證券認(rèn)為這筆債務(wù)暴風(fēng)應(yīng)該負(fù)責(zé)，入地為此準(zhǔn)備起訴暴風(fēng)。

　　這筆債務(wù)地雷，可能將暴風(fēng)逼入絕境。

　　浸鑫基金的出現(xiàn)，源于暴風(fēng)想要收購擁有英超、意甲等體育版權(quán)的公司MP&Silva（以下簡稱MPS），于是玩了以小博大的一手——暴風(fēng)出2億，光大出資6000萬元，但通過撬動(dòng)其他出資方募資50億元，來收購MPS的多數(shù)股權(quán)。

　　以小博大的組局者，必須為其他人的收益兜底。如果賺錢則皆大歡喜：約定一年半內(nèi)暴風(fēng)上市公司“接盤”MPS，浸鑫基金則完成退出。如果虧損，優(yōu)先級合伙人們作為債權(quán)人，要優(yōu)先收回投資。而加杠桿的一方不得不償還可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于自身投資額的債務(wù)。

　　不幸，花費(fèi)巨資的MPS僅兩年半即告破產(chǎn)清算，50億元灰飛煙滅。作為組局者之一，光大由于簽訂了“差額補(bǔ)足”的債務(wù)兜底協(xié)議，于是有了它剛宣布的巨虧。

　　但暴風(fēng)和馮鑫才是這筆巨額債務(wù)的最大責(zé)任人。馮鑫旗下子公司暴風(fēng)投資作為普通合伙人，要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。光大稱，自己之所以兜底債務(wù)是建立在暴風(fēng)集團(tuán)承諾回購MPS股權(quán)的基礎(chǔ)上，但暴風(fēng)集團(tuán)及馮鑫尚未履行回購義務(wù)。“光大也是被拉下水了。”一知情人士對36氪說。

　　暴風(fēng)集團(tuán)和馮鑫都無力償債。暴風(fēng)集團(tuán)市值相比高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)跌去九成以上，目前僅余35億元上下，而浸鑫基金目前已經(jīng)爆出的優(yōu)先債權(quán)方的投資就有35億元之多。

　　而暴風(fēng)集團(tuán)董事長馮鑫的上市公司股票，早已經(jīng)全數(shù)被質(zhì)押或凍結(jié)。

　　這是暴風(fēng)所有債務(wù)中最大、最致命的一筆。“MPS是一個(gè)炸彈，炸了（暴風(fēng)）就沒了。”上述知情人士對36氪說。

　　更何況，暴風(fēng)本身的經(jīng)營已經(jīng)步履維艱。據(jù)36氪了解，暴風(fēng)從六百人規(guī)模，一批批裁員，今年初只剩下一百多人，兩層辦公樓也轉(zhuǎn)手他人。暴風(fēng)還拖欠了被裁員工工資和離職補(bǔ)償金，前員工對36氪稱，在法院做調(diào)解時(shí)，暴風(fēng)當(dāng)時(shí)的法務(wù)直言：“你們來這浪費(fèi)時(shí)間干什么？”

　　雖然暴風(fēng)極力“節(jié)流”，上任CFO給每個(gè)部門都設(shè)了不可跨越的紅線，哪怕是超了一萬元，下個(gè)月也得想辦法再縮減，把虧空補(bǔ)回來。厲行節(jié)約之下，暴風(fēng)在管理費(fèi)用上，去年相比2016年時(shí)省了大約2億元。

　　但這也無力回天。暴風(fēng)剛發(fā)出一份堪稱悲慘的2018年業(yè)績快報(bào)，一舉從前兩年還年盈利5000多萬，轉(zhuǎn)為虧損10.9億元。暴風(fēng)稱巨虧的原因之一，是計(jì)入了諸項(xiàng)“資產(chǎn)減值損失”。

　　“應(yīng)該用垂死掙扎形容它更準(zhǔn)確”。提起老東家，一名前暴風(fēng)人士對36氪說。

　　埋雷：并購被否、融資落空

　　四年時(shí)間，暴風(fēng)已經(jīng)從天堂走入地獄。

　　在A股牛市瘋長的大背景下，上市兩個(gè)月，暴風(fēng)市值暴漲十倍，內(nèi)部一夜之間誕生了10個(gè)億萬富翁、31個(gè)千萬富翁和66個(gè)百萬富翁，據(jù)離職員工回憶，“那會(huì)兒天天按計(jì)算器算，看看自己身家多少。”

　　“即難以置信，又將信將疑。“暴風(fēng)前管理層對36氪回憶說，明眼人都知道這不可持續(xù)，因?yàn)楸╋L(fēng)年利潤五千萬左右、370億市值，意味著市盈率高達(dá)近千倍，但當(dāng)內(nèi)部對此的反應(yīng)是，要想辦法把市值”撐住”。

　　“撐住”不易。在上市之前，暴風(fēng)處于窘迫狀態(tài)久矣。

　　雖然暴風(fēng)影音是曾風(fēng)靡一時(shí)的電腦必備軟件，號稱有2億用戶，并能以此獲得廣告收入，但是，暴風(fēng)影音卻沒在智能機(jī)時(shí)代占據(jù)先機(jī)，已經(jīng)進(jìn)入了衰退期。

　　而且，暴風(fēng)的核心業(yè)務(wù)有致命缺陷。長視頻領(lǐng)域公司一直在版權(quán)上燒錢，三大視頻網(wǎng)站每年至少需要投入50億在版權(quán)購買上，且全部虧損。暴風(fēng)此前一直難以抗衡，處于第二梯隊(duì)，差距很大。

　　雖然上市被馮鑫認(rèn)為是掌握了“核武器”，但是，2.14億元的IPO融資，以及一年4億元左右來自廣告業(yè)務(wù)的營收，跟三大視頻網(wǎng)站的版權(quán)花費(fèi)比，還是太捉襟見肘了。“

　　最多快好省的辦法，就是做收購。暴風(fēng)計(jì)劃快速搭起“DT大娛樂”的架子，辦法是重資購買一家影視公司、一家游戲公司再加一個(gè)游戲發(fā)行公司。

　　整個(gè)2015年，當(dāng)時(shí)的CFO畢士鈞主要精力都在看項(xiàng)目上。他曾在中信證券負(fù)責(zé)TMT領(lǐng)域的投資，并主導(dǎo)了暴風(fēng)科技的上市。但畢士鈞擅長的更多是投資，而不是上市公司募資，有內(nèi)部人士認(rèn)為，這對暴風(fēng)此后的境況影響很大。

　　“想并購的標(biāo)的特別多。當(dāng)時(shí)市值很高，心氣也很高，”相關(guān)知情人士對36氪說，暴風(fēng)瞄上的目標(biāo)大都是視頻和音樂類的平臺型公司，后來這些公司不少都成長為了獨(dú)角獸，比如跟快手也談過。可惜花了很多時(shí)間看項(xiàng)目，卻根本談不下來，“真正的好公司，人家是不愿意賣的。”

　　暴風(fēng)只能退而求其次，選中了第二梯隊(duì)的標(biāo)的，也就是后來的稻草人影業(yè)、立動(dòng)科技和甘普科技。

　　當(dāng)時(shí)上市公司正熱衷于并購影視和游戲題材。只要注冊一個(gè)影視公司，哪怕只有個(gè)兼職財(cái)務(wù)，就可以談融資甚至上市。原因之一，是截留定向增發(fā)所獲部分資金，用于公司業(yè)務(wù)運(yùn)作，是當(dāng)時(shí)上市公司的常用方法。

　　“影游聯(lián)動(dòng)“也是暴風(fēng)當(dāng)時(shí)津津樂道的新方向：背后股東有吳奇隆、劉詩詩的江蘇稻草人影業(yè)，做出了一個(gè)播放量尚可的IP《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》。這看起來兩全其美：暴風(fēng)本打算一手做收購，支撐市值；另一手以此為理由，同時(shí)在股票市場上做定向增發(fā)募資。

　　馮鑫躊躇滿志，在2016年3月的發(fā)布會(huì)上宣布了這樁收購案，要“為世界創(chuàng)造新娛樂”，并上臺高唱《野子》——這首歌賈躍亭剛剛在半個(gè)月前的發(fā)布會(huì)上唱過。

　　但其實(shí)，馮鑫在放聲高歌時(shí)，融資的大門已經(jīng)悄然關(guān)閉。市場氣氛變了。

　　2015年股災(zāi)之后，證監(jiān)會(huì)重新祭出“脫虛向?qū)崱?的監(jiān)管大棒，影視類公司首當(dāng)其沖。雖然三家公司當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)只有2.19億，但暴風(fēng)開出的收購價(jià)碼高達(dá)31億元。2016年6月，證監(jiān)會(huì)否決了這次重組。

　　一年過去，由于暴風(fēng)花費(fèi)了太多時(shí)間在收購上，錯(cuò)過了2015年上市后再做股票增發(fā)融資的好時(shí)機(jī)，到2016年，被迎面打了個(gè)措手不及。

　　據(jù)相關(guān)人士對36氪稱，2016年時(shí)，當(dāng)暴風(fēng)提出增發(fā)，證監(jiān)會(huì)看暴風(fēng)報(bào)表扣除非經(jīng)常性損益之后（例如財(cái)政補(bǔ)貼等），真實(shí)經(jīng)營利潤只有幾百萬， 認(rèn)為是打擦邊球，不符合增發(fā)條件。此外，市場上還有前車之鑒的樂視，讓證監(jiān)會(huì)對此類增發(fā)的審批愈加謹(jǐn)慎。

　　暴風(fēng)上市四年，前后共提出三次定向增發(fā)融資計(jì)劃，三次都未獲批。用馮鑫的話講，在股價(jià)瘋長的2015年，300億市值的時(shí)候，他們實(shí)際上只是“吃瓜群眾”。

　　馮鑫后來曾反思說，吃的一個(gè)大虧，就是自己和團(tuán)隊(duì)關(guān)于A股資本市場是零經(jīng)驗(yàn)。2017年，馮鑫更換了CFO、董秘和券商。

　　通過增發(fā)來融資的失敗，為暴風(fēng)和馮鑫此后的巨額債務(wù)埋下了第一個(gè)雷。

　　爆雷：明股實(shí)債

　　沒能從股市上直接募資，但當(dāng)時(shí)馮鑫依然想收購MPS。

　　體育也是暴風(fēng)上市后新架開的一駕馬車，它入局時(shí)體育版權(quán)大戰(zhàn)燒錢正酣：樂視體育宣布用數(shù)億美元獲得了英超在香港的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，蘇寧的PPTV不甘示弱，花2.5億歐元簽下西甲獨(dú)家全媒體版權(quán)。

　　當(dāng)時(shí)MPS估值已經(jīng)超過了10億美元，未做成定增募資的暴風(fēng)為了湊到收購MPS的錢，浸鑫基金因此而生。

　　但暴風(fēng)內(nèi)部有反對聲音。上述相關(guān)人士對36氪稱，在收購前，管理層不少人表示了疑慮，“有人認(rèn)為金額太高了，輸不起”，甚至有高管“堅(jiān)決反對”，因?yàn)镸PS是一家輕資產(chǎn)公司，核心資產(chǎn)就是人，一旦擁有體育圈人脈關(guān)系的關(guān)鍵人士離職，“沒人了就沒版權(quán)了”，對這個(gè)國際體育零經(jīng)驗(yàn)零人脈的暴風(fēng)無力應(yīng)對。

　　但據(jù)相關(guān)人士稱，最終馮鑫沒有聽進(jìn)這些諫言。截至發(fā)稿，暴風(fēng)對此沒有確切的回應(yīng)。

　　此后，被擔(dān)心的事情被一一驗(yàn)證：MPS的兩名創(chuàng)始人套現(xiàn)離場后，在體育圈繼續(xù)風(fēng)生水起，而他們留下的MPS在國際版權(quán)爭奪上頻頻失利，資不抵債，去年10月被英國高等法院宣布破產(chǎn)。

　　根據(jù)公告，暴風(fēng)在這筆交易上，權(quán)益性減值金額為1.4億，還有4800萬的壞賬損失。而且，馮鑫已經(jīng)將自己的1800多萬股暴風(fēng)集團(tuán)股票質(zhì)押給浸鑫基金優(yōu)先合伙人招商資管。MPS的股權(quán)還沒有捂熱，就化為烏有了。

　　噩夢還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。這顆地雷的引爆時(shí)間在一年半后的今天：浸鑫基金于今年2月底屆滿到期。這就是本文開頭所述、對暴風(fēng)來說可能致命的債務(wù)爆雷。



　　這不是馮鑫第一次犯下此種錯(cuò)誤。

　　此前，馮鑫已經(jīng)因?yàn)閂R眼鏡項(xiàng)目暴風(fēng)魔鏡，導(dǎo)致中信資本在去年申請凍結(jié)了他最后剩下尚未質(zhì)押的327萬股股份。


　　暴風(fēng)上市前后，VR眼鏡是馮鑫力推的新項(xiàng)目，頻頻為其站臺。2015年4月，暴風(fēng)魔鏡獨(dú)立做A輪融資，估值5000萬美元左右，但僅僅時(shí)隔幾個(gè)月，拿B輪融資時(shí)魔鏡身價(jià)就飛漲到了14.3億人民幣。

　　估值飛漲的代價(jià)在于，據(jù)馮鑫在內(nèi)部談話中自述，B輪投資方提出如果2020年沒有上市或者被并購，馮鑫要個(gè)人兜底、回購股份。即馮鑫為了魔鏡項(xiàng)目的高估值，個(gè)人和資方簽下了“對賭”的協(xié)議。

　　馮鑫似乎沒有深思，如果輸了怎么辦。

　　VR是一個(gè)火熱一時(shí)但很快冷卻的領(lǐng)域，魔鏡業(yè)務(wù)不佳，投資方要提前離場。馮鑫為此四處籌措，據(jù)他回憶，自己那年為此在四處出差中度過，“經(jīng)常在機(jī)場里跑步趕飛機(jī)。”最終，馮鑫為魔鏡項(xiàng)目還了5000萬，還有4000萬拿不出來，這導(dǎo)致B輪領(lǐng)投方中信資本向法院申請凍結(jié)了馮鑫最后的股票。

　　從2015年底開始，僅半年時(shí)間，暴風(fēng)就參與到了數(shù)支產(chǎn)業(yè)基金中。其中就有類似浸鑫基金、以小博大的“債性”基金。這些基金一來為暴風(fēng)新業(yè)務(wù)提供“血液”，例如和歌斐資管成立5億元基金“暴風(fēng)鑫源”，參與到暴風(fēng)魔鏡的B輪投資中；也具有類似的風(fēng)險(xiǎn)，例如馮鑫為6.84億元的上海雋晟并購基金整體做了最低收益擔(dān)保（年化11%的收益）。


　　（數(shù)據(jù)來源：36氪根據(jù)暴風(fēng)公告梳理）

　　“資本是個(gè)雙刃劍，你做成了，他就在幫你，你做砸了，那么你就會(huì)背負(fù)很多包袱。”一名知情人士對36氪稱，通過各種基金暴風(fēng)募資額度在80億上下。

　　對此，馮鑫做過一次反思，承認(rèn)自己失誤在“對不同屬性的錢不理解”：暴風(fēng)上市后，部分資本合作帶有退出承諾，和上市前VC投資的性質(zhì)完全不同；而自己還為融資做了個(gè)人擔(dān)保。

　　股權(quán)質(zhì)押是馮鑫最重要的兜底資本，以及暴風(fēng)的重要資金來源——馮鑫四年中質(zhì)押了29次，最終達(dá)到了所持股份95%以上——而暴風(fēng)的股價(jià)，是股權(quán)質(zhì)押的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　當(dāng)2015年中的股災(zāi)開始，暴風(fēng)的股票也一落千丈、四天跌去超30%時(shí)，據(jù)老員工對36氪回憶，馮鑫還在內(nèi)部發(fā)了倡議書，號召員工們買股票，如果損失了他來補(bǔ)差價(jià)，對入職三年以上的老員工，他還幫著掏一半的費(fèi)用。

　　36氪難以考證馮鑫所有股權(quán)質(zhì)押所獲資金的實(shí)際去處，但根據(jù)馮鑫的說法，股權(quán)質(zhì)押的資金多用于暴風(fēng)的新業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　可以確定，馮鑫涉及的財(cái)務(wù)問題是復(fù)雜的。“ （以前）沒有人幫老大（馮鑫）在做這個(gè)事情，包括復(fù)雜的子公司、各種關(guān)聯(lián)交易、合規(guī)性、嵌套，”一名前員工對36氪稱，暴風(fēng)上市后第二任CFO姜浩接手后，專門組建了一個(gè)每月支出過百萬的團(tuán)隊(duì)，花了半年的時(shí)間，負(fù)責(zé)幫馮鑫梳理個(gè)人股權(quán)交易和財(cái)務(wù)問題。

　　“就像你進(jìn)賭場的時(shí)候，不知道自己兜里有多少錢，你賭的時(shí)候不知道自己的賭注有多少。”相關(guān)人士如此對36氪形容。

　　失敗的學(xué)徒

　　在暴風(fēng)的所有業(yè)務(wù)中，除了老業(yè)務(wù)暴風(fēng)影音能每年勉力帶來四五億元的廣告營收外，其余的新業(yè)務(wù)——VR、體育、TV——都是吃錢的。

　　但在上市后提出八大業(yè)務(wù)之時(shí)，馮鑫顯然沒有意識到這點(diǎn)。

　　暴風(fēng)做VR業(yè)務(wù)，源于Facebook以20億美元收購Oculus引起的沸騰。相關(guān)人士對36氪回憶，暴風(fēng)做VR的決策邏輯，就是“扎克伯格這么成功的人會(huì)去做這個(gè)方向，可能真的是對的，那為什么不去賭一賭？”

　　VR行業(yè)其實(shí)在2016年已經(jīng)開始降溫，但暴風(fēng)魔鏡當(dāng)時(shí)沒有從沖刺轉(zhuǎn)為小步快跑。“覺得身邊有很多金融機(jī)構(gòu)和資源支撐你，自我感覺能夠做的過來。”馮鑫曾自己反思。但當(dāng)暴風(fēng)魔鏡真正成為“先烈”時(shí)，連帶著讓控股接近20%的暴風(fēng)集團(tuán)上市公司產(chǎn)生了1.04億的重大資產(chǎn)減值。

　　對照樂視進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，則把暴風(fēng)帶向了更大的深淵。

　　比照樂視體育的暴風(fēng)體育，曾在最初一年過了一段好日子：成立三個(gè)月，產(chǎn)品都還沒成型，暴風(fēng)體育就拿了2億的融資。據(jù)前暴風(fēng)體育員工回憶，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有部分中超場次移動(dòng)端的版權(quán)和CBA版權(quán)，加上在各大應(yīng)用市場買量，用戶做到了100萬左右。

　　隨著樂視連環(huán)暴雷，樂視體育也因資金緊張失去中超、亞足聯(lián)版權(quán)，又被爆出欠了亞足聯(lián)1.8億，市場一時(shí)間噤若寒蟬。騰訊、蘇寧還夠錢繼續(xù)買版權(quán)，但暴風(fēng)體育在資本市場上也再找不到下一輪的接盤人。 另一名離職員工記得，2016年用戶增長太快時(shí)機(jī)器還會(huì)有報(bào)警信號，但到了2017年，很少再會(huì)有這樣激動(dòng)人心的聲音出現(xiàn)。

　　一名內(nèi)部人士反思說，暴風(fēng)做體育，是比照了樂視體育的200億估值，但沒有認(rèn)真思考這套商業(yè)模式是否真正可行：體育業(yè)務(wù)的核心是買版權(quán)，相當(dāng)于一個(gè)視頻網(wǎng)站的體育子頻道，既然暴風(fēng)影音買版權(quán)之路不通，沒道理體育就可行。

　　更何況，體育業(yè)務(wù)要爭奪版權(quán)的特質(zhì)，最終給暴風(fēng)留下了“浸鑫基金”的債務(wù)巨雷。

　　剩下的翻盤機(jī)會(huì)似乎只有電視。“2018年到2020年，我們內(nèi)部和對外只說一件事情，就是暴風(fēng)電視。” 馮鑫在去年反思說，應(yīng)該早早把精力集中在TV這件事上。

　　但這番表述可能源于騎虎難下。電視硬件業(yè)務(wù)一方面為暴風(fēng)帶來了七八成的營業(yè)收入，一面又在快速吞噬暴風(fēng)的資金。

　　暴風(fēng)TV采取了與樂視相似的策略：根據(jù)當(dāng)時(shí)流行“互聯(lián)網(wǎng)打法”，樂視和馮鑫都設(shè)想，通過補(bǔ)貼做大出貨量，但獲得電視廣告分成，補(bǔ)貼硬件虧損。暴風(fēng)tv內(nèi)部員工們經(jīng)常在公司里喊口號“第一、第一、第一”。

　　馮鑫曾經(jīng)稱，暴風(fēng)每臺電視會(huì)虧3、400元。而據(jù)暴風(fēng)tv離職員工回憶，這只是硬件成本，還不算營銷等費(fèi)用。他對36氪介紹，暴風(fēng)當(dāng)時(shí)和愛奇藝合作，但分成比例在四六分以下，樂視自有版權(quán)賣會(huì)員尚不知幾年才能收回成本，分成模式只會(huì)讓回本周期繼續(xù)拉長。

　　據(jù)暴風(fēng)披露，TV業(yè)務(wù)2016年和2017年虧損都超過了3億，2018年前五個(gè)月虧損也達(dá)到了1.2億。據(jù)離職員工回憶，公司拖了半年的工資發(fā)不出來。



　　其他同行都毛利為正，就連開創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)打法”的小米，都沒有跟隨樂視的燒錢策略，即使它因此一度出貨量低于樂視。當(dāng)時(shí)小米電視負(fù)責(zé)人王川公開說：“小米電視一直是盈利的，我們不追求銷量，因?yàn)橐坏┮龅蕉嗌倭浚鸵馕吨鴷?huì)賠錢。據(jù)我所知，樂視電視目前的虧損是巨額虧損。他們燒的錢太多，永遠(yuǎn)也賺不回來。”

　　“樂視和暴風(fēng)都把長跑當(dāng)短跑來跑。1萬米長跑，你跑400米速度去沖，前面當(dāng)然沖得很快，但是沒意義。”相關(guān)人士總結(jié)。

　　樂視暴雷后，當(dāng)時(shí)市場上知名的FA包括華興、漢能等等都做過暴風(fēng)tv的融資案，但都表示“賣不出去”，TV的包袱只能背在暴風(fēng)和馮鑫身上。

　　馮鑫控制的銀川產(chǎn)權(quán)交易中心，前兩年累計(jì)借給暴風(fēng)TV超過3.8億元。而根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)2018年第三季度的財(cái)報(bào)，可以看到應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)14億，主要來自暴風(fēng)TV的欠款。

　　TV業(yè)務(wù)明顯是暴風(fēng)2018年忽然轉(zhuǎn)虧10.9億元的關(guān)鍵原因：根據(jù)其業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入同比下降約41.34%，少了7億元，主要是TV業(yè)務(wù)“受資金周轉(zhuǎn)影響，庫存?zhèn)湄洸蛔悖杖胗兴陆怠薄６话銇碚f因?yàn)橛布a(chǎn)有固定成本，產(chǎn)量下滑會(huì)導(dǎo)致虧損上升。此外，源于TV業(yè)務(wù)的營銷和研發(fā)成本則在快速上升。

　　幾年過去，暴風(fēng)TV2017年出貨量不過84萬臺，去年出貨量可能還下跌了。相較之下，小米電視2018年公布的數(shù)據(jù)為840萬臺。暴風(fēng)TV始終沒有望見成功的門檻。

　　有暴風(fēng)TV前員工對36氪說，自己第一天入職，在走廊上碰到一個(gè)正在抽煙的老員工，對方問了一句：你是誰的人？這讓他覺得毛骨悚然，一時(shí)說不出話來。暴風(fēng)TV內(nèi)部各占山頭，各自為政。

　　但暴風(fēng)的問題，根源不在執(zhí)行層面，在戰(zhàn)略方向上可能就錯(cuò)了。

　　回顧往昔，有老員工覺得唏噓，上市前后內(nèi)部有人做出了類似快手的短視頻App，還有團(tuán)隊(duì)加班加點(diǎn)三個(gè)月，做出了類似花椒的直播產(chǎn)品，但都無疾而終。“公司不知道怎么推廣，不知道怎么定位，不知道主導(dǎo)UGC還是直播，然后就死了。”他對36氪回憶。

　　馮鑫沒有看到或者重視這些創(chuàng)新項(xiàng)目，“當(dāng)時(shí)完全不可能想到這一點(diǎn)，”前述管理層說，暴風(fēng)還是很難從長視頻的思維范疇里跳出來，但是又看不清其他方向，于是在戰(zhàn)略上選擇了學(xué)習(xí)和跟隨。

　　關(guān)于馮鑫，媒體對其上市后的舉動(dòng)曾有一段浪漫的描述：股價(jià)飆漲，萬眾矚目之時(shí)，他帶著三本書——《道德經(jīng)》、《刀鋒》和《約翰·克里斯多夫》，回老家“閉關(guān)”去了。十多天后再出現(xiàn)時(shí)，馮鑫提出了“DT大娛樂”和“聯(lián)邦生態(tài)”的概念，要做八個(gè)業(yè)務(wù)。業(yè)界稱暴風(fēng)為“小樂視”，馮鑫則認(rèn)為自己能比樂視做得更好。

　　“你認(rèn)為自己是個(gè)300億的公司，所以是站在300億估值上去做決策的。300億的時(shí)候做決策，你會(huì)覺得這些都不是問題。”前暴風(fēng)管理層說，如果暴風(fēng)市值沒有這么高過反而好，大家不會(huì)被沖昏頭腦。

　　但A股的特點(diǎn)就是大漲大落，并且由于它要求盈利的上市規(guī)則、很長的排隊(duì)時(shí)間，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司很難進(jìn)來。又由于股票可選范圍少，暴風(fēng)、樂視這樣二三流的公司一旦進(jìn)入，就會(huì)獲得巨大的賭注籌碼。

　　樂視則剛剛公告，它的2018年度所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為負(fù)，如果歸母凈資產(chǎn)為負(fù)，將被暫停上市；如2019年度年報(bào)不滿足創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的恢復(fù)上市條件，存在被強(qiáng)制終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而暴風(fēng)集團(tuán)的2018年度所有者權(quán)益，也只剩下了2100萬元。